日前，《華爾街日報》有報道指出，2025 年上半年，美國經濟增長（按剔除通脹后的GDP）中，有多達一半歸功于與 AI 相關的商業投資。?

BCA 研究機構全球策略師彼得·貝雷津表示，如果沒有AI熱潮，“經濟可能已經處于衰退之中”。??

根據巴克萊 (Barclays)的估計，AI軟件、數據中心 (數據服務器) 和計算設備（芯片等）這些領域的投資，在2025年上半年對GDP增長做出了約1個百分點的推動。 ?

再進一步考慮進口 (尤其是 AI 芯片很多是進口)，扣除這些部分后，巴克萊估計，由 AI 支出帶來的國內產出增加量是年化0.8%。 ?

同期，美國GDP的整體年化增長是1.6%。 ?

換句話說，如果沒有AI相關支出，美國經濟那一段時間的增長率可能只有0.8%，而不是1.6%。 ?

比如，僅微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta四家公司在2025年計劃的資本支出 (CapEx) 就高達3440億美元，約相當于美國GDP的1.1%。 ?

對比之下，這四家公司去年的資本支出是2280億美元。

展望未來，盡管部分支出可能是企業為躲避關稅而提前采購，但分析師仍然預期，AI支出將繼續增長，只是增速可能放緩。??

比如，銀行界預計，上述四家公司2026 年的資本支出將達到?4040 億美元。 ?

比如，英偉達表示，其在2025年第四季度的預期銷售將達到650億美元?，這比分析師預期還高。

除了企業投資之外，AI 股票上漲還帶動了家庭財富的增長。

摩根大通的數據顯示，僅AI相關股票上漲，就使得過去一年消費者支出增加了0.9%，約1800億美元。 ?

因為持有AI股票變富，從而花更多錢消費，這種 “財富效應” 是拉動經濟的重要機制之一。??

另一方面，盡管 AI 投資巨大，但其對整體就業 的促進比較有限。

《華爾街日報》報道稱，建數據中心只能讓少數人直接受益，整體科技就業自2022 年起，并未大幅增長。??

例如，建造一個數據中心可能需要從100人到5000人不等，是一個就業亮點，但與其投入相比，對就業的拉動顯得很不明顯。

對于這種狀況，關于美國經濟被AI投資綁架的風險警示開始出現。

比如，當前AI相關股票的市盈率接近歷史高點，如果未來利潤被高估，股價可能暴跌。?

而由此帶來的逆向財富效應—— AI股下跌，家庭財富縮水，消費者支出大幅下降，對經濟將會是重大打擊。

《華爾街日報》引述了美聯儲內部會議紀要，有官員擔心這種風險。 ?

巴克萊的一位高級經濟學家Jonathan Millar 估計，如果AI相關股票下跌20–30%，可能在大約一年內把 GDP 增長削減1到1.5個百分點。 ?

如果AI投資停止增長，Millar估計 ，GDP增長可能再減0.5個百分點。?極端情況下，如果AI投資歸零，GDP 可能減少1%。

還有就是債務風險，因為 AI 基礎設施擴張與借貸掛鉤。

比如，因為擴建算力中心，Oracle債務超1000億美元，如果AI收益不能支撐這些債務，后果讓人擔憂。

《華爾街日報》指出，雖然目前“還不至于引發金融危機”，但風險正在積累。

最直接的的，目前美國整體生產效率數據沒有明顯變化，大部分AI投資仍處于基礎設施建設階段，即使有價值，經濟真正受益還需要數年之后。

近期，關于 AI 是否會復制互聯網泡沫的討論興起，投資機構開始做空和拋售英偉達股票，也是這種擔憂里的一個剪影。

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美國知名空頭邁克爾·伯里日前撰文《泡沫的關鍵標志：供給側的貪婪》，將當前美國人工智能熱潮描述為“一場壯麗的荒唐之舉”。

他再次指出，在互聯網泡沫時期，科技行業以“高利潤的大型上市公司為代表，其中包括當時所謂的四大巨頭——微軟、英特爾、戴爾和思科”。

“而當前人工智能熱潮中也有五家上市巨頭：微軟、谷歌、Meta、亞馬遜和甲骨文。”他說。

邁克爾·伯里指出，當前AI領域存在災難性的過度供應和需求不足的問題，科技巨頭們在數據中心建設和芯片采購上投入巨額資金，但下游應用端實際收入難以覆蓋成本。

（注：文內插圖由谷歌 Gemini nano banana 生成）

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