美團昨天發布第二季度財報，凈利潤僅 14.9億元，同比暴減89％，可謂觸目驚心。

機構此前預計該數據為 98 億，沒想到差距如此之大。

不久前，王莆中在接受晚點采訪時，曾信誓旦旦描述美團的護城河“精細且利薄”，及三層防線。

而今看，護城河已血流成河。

美團在財報中稱，這是“受本季度開始的非理性競爭影響”。

具體數據來看，核心本地商業經營利潤率由去年同期的25.1%驟降至5.7%，銷售及營銷開支同比大增51.8%至225億元，這直接吞噬了期內利潤。

細化到每單，外賣日均單量雖保持在6480萬單左右，但客單價下跌4%至46元，單均利潤不足0.6元，腰斬！

第二季度期內，美團在外賣業務正面對手是京東，后者的 Q2 數據也一樣難看。

4 月，京東高調進入外賣市場，興“正義之師”，免傭金，討伐美團。

其財報顯示，Q2 外賣業務板塊收入138.5億元，虧損 147.8億元，而去年同期多虧了141億。

由此拖累京東集團凈利潤僅 62億元，也是腰斬。

戰略上看，發起外賣大戰的京東，原計劃是偷襲美團，擠掉餓了么，重新劃分市場，結果把自己和美團一起，拖入了無盡的虧損泥潭。

而這只是 Q2 的數據。

不敢想象，在淘寶閃購加入后的下個季度數據，兩家會如何難看。

6月，淘寶閃購聯合餓了么宣布追加500億元補貼，將外賣大戰升級。

隨后，其日訂單量迅速從 6000 萬到 8000 萬到 1 億。

據晚點報道，8月8日、9日兩天，淘寶閃購的日訂單量份額首次超過美團?。

雪球投資者分享的數據顯示，美團整體成交額中的占比已從年初的70%跌至約45%，而淘寶閃購已上升至40%。

QuestMobile數據監測，7月淘寶閃購獨立App月活已逼近3.2億，而美團外賣App月活同期首次環比下降2.4%。

摩根大通在8月18日的最新研報中預測，京東在2025年第二至第四季度，外賣投資帶來的財務影響分別為135億元、144億元和94.5億元，虧損持續高企。

同期預測美團虧損分別為27億元、57億元和37億元。

分析認為，京東可能因資金壓力在三季度逐步退出價格戰。

而阿里巴巴則基于生態協同戰略，準備長期投入，打“持久戰”。

摩根大通認為，競爭的主動權已經轉移。報告指出，阿里巴巴財務實力使其在消耗戰中處于有利地位，同時對美團和京東構成了顯著的競爭壓力。

瑞銀報告稱，整體市場格局已從美團一家獨大，轉變為三足鼎立。

報告同時顯示，美團的獨家合作商戶日活躍用戶數在7月份首次出現同比下降。

在 Q2 財報電話會上，美團管理層表示，目前其他平臺的補貼水平，仍在歷史高位，美團將加大投入應對競爭。

由此預計，核心本地商業 Q3 會出現較大規模的虧損。

可見，外賣的故事，正從“高頻打低頻”的流量戰，變成了比誰現金流更厚的消耗戰。

這也不難理解，美團王莆中和京東許瑋先后通過媒體發聲，核心意思都是“止戰”。

摩根大通在其報告指出了個關鍵的差異化影響：即時零售對美團是100%的增量業務，因為它沒有傳統的電商業務。

相對，則只是阿里巴巴旗下電商業務生態的一個觸手，一支先鋒隊。

進，還是退，對美團而言，都是難題。

美團財報發布后，當日早盤低開約 2%，隨后一路震蕩下行，收盤跌幅 3.08%，市值單日蒸發約 220 億港元。