各位尊敬的投資人：

在提筆給各位寫新的一年的報告時，正值新冠病毒爆發的當口。我們投資的企業中有很多創業者、企業家都是80后、85后，在17年前“非典”疫情的時候，這些80后85后的企業家都在讀大學，有些甚至還在讀中學，還沒有在創辦自己企業的過程中經歷過類似這次席卷全國的疫情。因此，有必要和大家回顧一下2003年的“非典”對行業和企業生存狀態帶來過何等的影響。

2月7日，嘉御基金團隊復工

2003年的阿里巴巴不幸成為杭州受影響最大的企業之一，幸運的是公司的運營現金流在上一年就轉正了，幸運的是從1999年誕生后的時間里阿里巴巴花了巨大力氣打造了使命、愿景、價值觀的企業文化，建起了鐵軍一般的組織體系，使得阿里巴巴能夠在非典侵襲的情況下，團隊沒有散，業務沒有亂。業務不僅沒有亂，還受惠于電子商務加速的普及，孕育出了電話銷售的打法，孕育出了阿里巴巴今天業務板塊中最重要的板塊：淘寶。

嘉御基金在過去幾年提出擁抱新經濟要從四個在線做起，員工在線，客戶在線，產品在線，管理在線。四個在線中我們一直強調員工在線是放在第一位的，可以說2003年的阿里巴巴是倒逼實現了員工在線而保住了公司的命脈。如今，把員工在線，客戶在線，產品在線，管理在線執行得徹底的企業都是在這次疫情中能夠安然度過危機的優秀企業。同時，在過去幾年的時間里，嘉御基金一直強調，沒有效率的增長不是慢性自殺，而是加速自殺。阿里巴巴在2003年活下來，是因為追求極致效率在2003年前就成為公司的DNA。這次疫情帶來的考驗又是一次對很多低效企業無情的淘汰。

我們從嘉御基金布局的幾個大的板塊來看這次疫情對經濟的影響。第一個板塊：硬核科技。這些企業往往公司團隊較小，運營成本相對較低，產品研發也不受疫情的影響。第二個板塊：產業互聯網。如果說2003年的“非典”普及了電子商務，啟蒙了消費互聯網，那么2020年這次大疫情將會極大地促進產業互聯網的崛起。產業互聯網和四個在線不僅僅是企業用視頻做一些開會的基礎工作，還要求企業要把采購的流程，客戶服務的流程，產品開發的流程，工程師研發的流程，內部管理的諸多流程都在線化，這也意味著更多企業軟件的垂直應用將在這次疫情中給企業帶來更為頻繁的體驗，形成了倒逼式的普及。

回想2003年非典疫情過后，電子商務基本成為了企業的標配備用方案，我們相信很多企業在這次疫情中養成的良好習慣和經營模式在疫情過后也都會很好地保留了下來，后疫情時代的春天也一定是產業互聯網的春天。

嘉御基金布局的第三個板塊：消費零售，要比硬核科技和產業互聯網的情況復雜一些。消費零售行業中，也有一個在線率問題。以教育培訓行業為例，嘉御基金既布局了全面在線教育和培訓企業，也布局了線下教育和培訓的企業。毋庸置疑，全面在線化的教育和培訓企業在疫情中得到了井噴式的發展，而以線下為主的企業，基本具備了在線教育的基礎設施和服務的能力，在這次疫情中，也實現了快速切換和轉型。

在消費品領域，有一些消費是被推遲了而不是消失了，有一些消費也是暫時受到了影響。基于這樣的判斷，嘉御基金在疫情期間，信守承諾，投資了全國最大的連鎖婚禮堂-格樂麗雅數千萬美元。

嘉御創始合伙人衛哲及管理合伙人朱海龍走訪鍋圈門店

盡管這次疫情波及的地區更大，不幸染病的人數更多，不幸亡故的人數也會更多，但我們認為疫情發展的走勢和給企業帶來影響的時間會非常接近于2003年的非典。由此得到的結論，對中國經濟造成的影響也就幾個季度。而VC/PE的投資，本著長期投資的眼光，不要太在意幾個季度的得失，要有逆向而行的決心。在眾人恐懼的時候，果斷出手，繼續支持朝陽的行業，繼續支持優秀的行業，繼續支持優秀的創業者。

我們相信，這次疫情無論對國家的治理，還是對創業者公司的治理，都是一份寶貴的財富。亡羊補牢，為時未晚，提前布局，更為重要。凡事預則立，不預則廢。相信在年輕創業者創業的過程中，對能反思、能求變的創業者來說，這次疫情留給他們寶貴的經驗，為他們未來成長帶來的價值將不可估量。

如果說投資機構有“獵手型”和“農夫型”，嘉御基金從來不是去捕捉風口和窗口的“獵手型”基金，我們是相信春耕秋收，相信趨勢的“農夫型”基金。我們已經在過去一年中收獲了多家企業上市，諸如鴻合科技，奧普電器，房多多等，也會在未來12個月收獲國內A股，國外港股和美股的多家上市公司。這些收獲來自于前幾年的播種，同樣今天的播種也會帶來未來幾年的收成。

我們高興地看到嘉御基金年輕的團隊已經進入了硬核科技投資的角色，依托我們已經投資的大型的平臺型公司，布局早期硬核科技，在過去一年已經取得了出乎預期的成果。而過去八年來，堅持布局產業互聯網，也使嘉御基金和其他基金相比，更多地具備了輔導幫助創業者耕耘To B行業的能力。我們在消費零售領域的一貫優勢，在過去一年中繼續得以加強和貫徹。

我們相信，中國經濟進入存量時代，資本的存量時代，互聯網流量的存量時代。中國互聯網用戶人數，用戶時長都已經增長乏力，我們果斷地減少了對To C 移動互聯網的投入。我們認為企業互聯網是不需要和消費互聯網爭奪流量的行業，存量經濟意味著更多的企業追求效率的提升會更快地擁抱產業互聯網。過去一兩年時間，投資基金管理機構的募資額大幅度下降，我們也不認為這是短期的現象，而是回歸到存量資本的循環階段，意味著投資機構必須把前期投資人給予的資金通過優秀項目的退出回報給投資人，再由投資人注入到新的基金中去。這樣的存量資本良性循環是常態化的，而資本存量時代也會使優秀的基金管理人更好地獲得資源配置的機會。

各位投資人，2020年有一個難忘的開端，正如2003年一樣也有一個難忘的開端，但2003年非典疫情后卻開啟了十幾年消費互聯網的春天。我們相信2020年也會開啟中國產業互聯網的春天，疫情對消費零售行業的在線化變革也會在未來幾年逐漸顯現出來。

我們堅信一個成功的基金要把三個R做好，即Return實現回報，Risk控制風險，Respect贏得尊重。從實現回報角度說，我們也在檢討嘉御基金提了八年的初創使命，原定的“提升運營，提升價值”是否足夠反應一個投資機構的使命。經過我們合伙人和全體同事的討論，2019年我們做出了重大的調整。嘉御基金新的使命是“發現價值，提升運營，實現回報”。新的使命使我們更像一家有特色的投資機構，而不僅僅是停留在為企業提供咨詢，提升價值的層面。發現價值本身也是投資機構存在的意義，當然我們也堅決不放棄我們通過投前運營咨詢為企業提升運營的初心。Risk，疫情是風險，但在疫情中不敢逆向而行，不敢堅持長期投資眼光，龜縮不前，又是另一種風險。更重要的是Respect， 贏得尊重，在任何逆境中，堅持長期投資眼光，信守承諾，敢于逆向而行，繼續對優秀的企業家投資的基金、能雪中送碳的基金，才會贏得長期的尊重。

各位投資人，一年后，幾年后，當我們回首2020年初這段令人難忘的往事時，都要問自己這段不幸的經歷給我們帶來什么樣的經驗，哪些成為了我們下一步發展的財富。讓我們一起在疫情后的春天迎來下一個收獲的季節！